一起，紧缩机的原理，除了运用到冷链、中央空调、冰箱冷柜外，还能够拓宽到光伏、半导体、碳捕捉、氢能等新式远景宽广的职业。

　　上游——由钢材、有色金属、电机等原材料构成，代表企业中信特钢、卧龙电驱、紫金矿业等；

　　中游——制冷紧缩机类型较多，包括半封螺杆式紧缩机（汉钟精机）、敞开螺杆式紧缩机（冰轮环境）、敞开式活塞式紧缩机（冰山冷热）等；

　　下流——包括家用和商用，例如，家用的冷藏冷冻、空调等；商用的中央空调、贩卖机、冰柜、冷链物流等，以及工业中石油化工、大型冷库等。

　　1）几种紧缩机的添加驱动力来自什么？未来紧缩机在新式商场中的运用空间有多大？

　　紧缩机的作业原理是，经过紧缩制作压强差，完成空气或制冷剂流通，然后完成气体搜集、运送气体、制冷等作用。

　　其运用广泛，常见的运用范畴包括：紧缩冷媒（如：冰箱、暖通空调，原理为热泵与制冷循环）、紧缩空气（如：空气紧缩机）、紧缩气体（如：紧缩氢气）、供给紧缩气体作为工业驱动动力，如：硅化工、石油化工、天然气运送等。

　　依据介质不同，空气紧缩机、制冷紧缩机是更为广泛的紧缩机类型，占比别离到达60%和20%。

　　制冷紧缩机按运用场景可进一步分为家用、商用和工业，按品类可进一步分为转子式、涡旋式、螺杆式、离心式。

　　制冷量水平，根本决议了紧缩机的运用场景。转子式、涡轮式和活塞式制冷才能相对较低，因而场景首要会集在家用、中小型商用；螺杆式和离心式制冷才能较强，多用于大型商用和工业范畴。

　　因活塞式紧缩机制作难度小、运用出资本钱低，场景掩盖规划广等长处，是我国前史上制冷紧缩商场的首要类型。

　　但随着我国首要企业打破螺杆式生产技能，因其较低的运营本钱，在大型商用和工业中螺杆式运用占比逐步提高，整体来看正在逐步代替活塞式紧缩机。

　　相较于西方发达国家螺杆紧缩机占比在80%以上，我国现在仍处于30%的低位。

　　别的，依据电动机相对紧缩机的方位，可进一步分为敞开式、半关闭式和关闭式三种。其间：

　　敞开式电机在紧缩机体外，经过联轴器链接；半关闭式电机与紧缩机为一体，经过法兰链接；全关闭式电机和紧缩机在一个容器傍边。

　　因全关闭式电机噪声小，适用于对噪声灵敏的写字楼、运输工具、图书馆、酒店等民用、共用区域。

　　敞开式紧缩机噪音量大、修理频率较高，但因其可依据运用场景替换电机、冷冻液以满意制冷需求的灵活性，在工业场景运用较为广泛。

　　从近四年的产品销量增速上看，半封螺杆式（16.57%，商用场景）全封活塞式（10.23%，家用场景）敞开螺杆式（8.08%，工业场景），增速较快，其他品种根本保持安稳。

　　在几家可比公司中，汉钟精机优势事务为半封螺杆式，冰山冷热是敞开活塞式、冰轮环境是敞开螺杆式。

　　其间，敞开活塞式近四年销量相等，首要是因在工业场景下，活塞式在运用功率、运营本钱上均不如螺杆式，正在被逐步被代替。

　　收入由工业产品、工程施工构成，2021年占总收入别离为74.54%和15%，四年复合增速别离为9.79%、34.8%。

　　公司产品下流运用，包括三大范畴：低温冷冻、中央空调、环保制热，并以能化配备和精细铸件为弥补，积极探索氢能配备、碳捕捉等新式范畴。

　　三大事务分产品来看，2021年低温冷冻（母公司事务）占收入约50%且逐年提高；中央空调事务约为35%且历年较安稳；余热收回约为5%，且2021年有显着的下滑。

　　紧缩机增速平稳，包括制冷紧缩机（半封螺杆式紧缩机）和空气紧缩机。其间，制冷紧缩机首要运用于中央空调、低温冷冻和热泵，空气紧缩机用于工业自动化，2019年占收入份额别离为52.4%、19.4%（19年之后不再发表各自份额）。

　　综上，从2021年制冷设备收入规划上看，冰轮环境（40.13亿元）冰山冷热（20.32亿元）汉钟精机（16.97亿元）。

　　从近十个季度增速巨细上看，汉钟精机冰轮环境冰山冷热，首要是近四年主营产品销量，汉钟精机（15.9%）冰轮环境（13.5%）冰山冷热（-0.8%）。

　　冰山冷热2019Q3-2020Q2负添加，是因其主打产品敞开活塞式紧缩机正在被半关闭螺杆式紧缩机所代替。

　　从改变趋势上看，2020Q3-2021Q3收入增速水平有显着提高，是因下流周期运用范畴，如中央空调景气水平较强，2021年中央空调出售增速到达25%。

　　汉钟精机赢利增速与收入较为共同，冰轮环境和冰山冷热的赢利体现不如收入，首要是因毛利率下滑。

　　近四年来，冰轮环境和汉钟精机现金流体现较好，因净营运周期得到有用改进，2021年别离为68.74天和62.19天，处于前史较好的水平，这首要是因应付账款天数的添加。

　　冰山冷热数据较低，近几年净营运周期添加，首要是因存货积压所造成的。此处也和前面临技能道路的剖析大致相符合。

　　一、冰轮环境——2021年完成收入53.83亿元，同比+33.14%，净赢利3.01亿元，同比+35.2%。

　　2022Q1完成收入12.58亿元，同比+13.01%，赢利0.5亿元，同比-5%。Q1收入安稳添加，首要是因冷库、冷链、工业厂区等场景下的敞开式螺杆紧缩机组销量保持安稳添加，但赢利却同比下滑，是因铜和钢板价格上涨影响，毛利率同比下滑0.26pct。

　　二、汉钟精机——2021年完成收入29.81亿元，同比添加+31.2%，归母赢利4.87亿元，同比+34.11%。

　　2022Q1完成5.95亿元，同比+2.67%，赢利0.91亿元，同比+22.67%，单季度收入微增放缓，首要是因冷链物流所需半封紧缩机受职业景气量影响有所放缓，但赢利高增，首要是因研制投入的削减。

　　2022年Q1以来，总部受卫生事件影响阅历了半个月罢工，现在现已复工复产。

　　三、冰山冷热——2021年完成收入20.8亿元，同比添加+20.95%，归母赢利-2.69亿元，同比-1360.76%。

　　2022Q1完成5.8亿元，同比+18.01%，赢利-0.13亿元，同比+56%。单季度收入和赢利有显着的提高，是因冷藏柜订单显着提高，受收入添加影响赢利同比改进，但仍处于亏本状况。

　　三家公司本钱构成较为相似，原材料占比均到达83%，首要由钢材、铜材等构成，算计占比到达60%。自2022年Q2以来，铜和钢材价格有显着起伏的下滑，有利于毛利率修正。

　　从毛利率改变趋势上看，三家公司近十个季度有所下滑，首要是遭到铜和钢材质料价格上涨影响，估计在2022Q2之后得到改进。

　　从毛利率巨细上看，汉钟精机冰轮环境冰山冷热，这首要是因产品结构差异。

　　其次，单考虑紧缩机毛利率，2021年，汉钟精机（30.14%）冰轮环境（24.67%）冰山冷热（11.01%），这是由于三家公司首要紧缩机类型不一样。

　　从技能难度看，汉钟精机主打的半关闭螺杆紧缩机冰轮环境的敞开式螺杆紧缩机冰山冷热的敞开式活塞紧缩机。

　　净利率根本与毛利率改变共同，汉钟精机（15%）＞冰轮环境（5%）＞冰山冷热。

　　办理费率上，冰山冷热相对较高，是因办理人员工资水平相对较高，冰轮环境人均薪酬（56万元）汉钟精机（22万元）冰山冷热（14万元）。

　　出售费率上，冰轮环境相对较高，猜想是因热泵事务商场培养本钱较高所造成的，2021年热泵事务放缓后，出售费率有显着的下滑。

　　研制费率上，汉钟精机较高，首要投入在空气紧缩、制冷紧缩、光伏真空产品的已有主业的产品更新，以及新事务热泵、半导体真空泵。在前沿科技包括磁悬浮离心产品、气悬浮离心产品、氢燃料电池空压泵也有开始的投入。

　　从ROE水平上看，汉钟精机冰轮环境冰山冷热，差异首要是来自于净利率水平。

　　依据此原理，紧缩机还能够被用于一些新式场景，包括：碳捕捉、氢动力，以及真空泵。

　　此外，螺杆技能储备除了可运用于紧缩机外，还可运用于真空泵，从而拓宽光伏、半导体职业运用。

　　接下来，对中心添加驱动力、要害竞赛要素，以及在冷链、光伏、半导体、碳捕捉等方向，各家的拓宽状况，咱们挨个来拆解：

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